本文源自：券商研报精选神秘顾客营运

　　宽松跨月。因春节假期，2月征税汇报遏抑日推迟至23日，26-27日走款，因而本周税期和跨月重复。周一至周二税期走款，R001上行至1.92%，R007上行至2.13%，税期事后资金利率开启下行，周四（跨月今日）R001下行至1.82%（1月跨月时在2%傍边），DR007则下行至2.04%（1月跨月时在2.3%傍边）。举座而言，2月税期和跨月资金面较为宽松。跨月之后，央行快速净回笼资金，3月1日单日仅投放100亿元，净回笼2370亿元，隔夜利率转为上行，R001上行6bp至1.82%，不外月初在前月财政支拨的支握下，展望波幅可控。

　　此外，本周资金分层表象有所缓解，R007和DR007利差从上周五的28bp下行至本周五的17bp傍边，最高时点在跨月前夜，也仅27bp，相较1月跨月时的40bp处于相对低位水平。

　　跨月资金面相对宽松的背后是银行体系资金供给充裕，本周银行体系净融出防守在4.4万亿傍边。2月26日-3月1日，银行体系日均净融出4.4万亿元，与前一周基本握平。周内来看，周三至周五净融出量齐在4.5万亿以上，周五为最高点，收至4.6万亿元。拆分结构来看，大行融出量握续高位，基本在4.4-4.8万亿元之间波动，日均4.6亿元，较上周着落3000亿元傍边，变化较大的是股份行从净融入转为握续净融出，日均净融出1036亿元。 举座来看，现时银行体系资金供给充裕，大行供给相对安稳，股份行供给也在回升。

　　3月4-8日，资金面柔和的身分：

　　第一，2月末财政支拨开释的资金，支握3月上旬资金面宽松；

　　第二，全周逆回购到期11640亿元，主要集会在周一至周三，均在3000亿元以上；

　　第三，政府债周度净缴款（刊行缴款剔除到期）将降至910.8亿元，前一周为2252.6亿元，对资金面影响不大。不外3月国债单只界限有放量迹象，3Y附息国债界限从990亿增到1070亿，3M贴现国债界限从300亿增到400亿，6M和30Y国债未变。

　　第四，两会将详情赤字率和新增所在债额度，或对资金面带来顷刻情感扰动。

　　3月靠近较大的同行存单到期压力。3月同行存单共计到期约2.87万亿元，较2月环比增长约1.1万亿元，到期量创历史新高。分周来看，未来四周，同行存单远离到期5673、9927、6680、4567亿元，其中11-15日单周密期接近1万亿元，压力相对更大。

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　　超储影响身分更新

　　字据2024年1月金融机构金钱欠债表、信贷进出表数据，测算1月末超储率约1.1%，较客岁12月下行1个百分点。

　　2月26日-3月1日，央行公开商场净投放6320亿元，政府债净缴款2253亿元。

　　3月4-8日，逆回购到期11640亿元，政府债净缴款911亿元。

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　　单子商场：1M利率一度下行至0.1%

　　2月临了一周，1M单子利最初下后上。本周1M单子利最初下行至0.1%的低位，周四（2月临了一天）反弹至0.45%，跨月之后（3月1日）大幅上行至2.25%，而 3M和6M远离上行10bp、14bp。时常而言，3月算作信贷大月，单子利率时常上行，重心柔和下旬单子利率的上行幅度。

　　回归2月，单子利率在月初大幅下行后，延续低位震憾气象，月末不息下行后小幅反弹。举座而言，神秘顾客教程2月末相对月初，1M、3M单子利率远离累计下行48bp和1bp，6M则累计上行11bp。从大行生意单子行径来看，2月初大行顷刻大幅净买入单子，随后握续净卖出单子，全月累计净买入54.81亿元（2023年同时累计净卖出1106亿元）。    联结单子利率低位以及大行卖出单子的行径来看，2月事贷可能不会明显强于季节性限定。

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　　公开商场：逆回购余额月末飞腾，3月初回落

　　本周跨月，逆回购余额有所回升。2月26日-3月1日，央行通过逆回购净投放资金6320亿元。遏抑3月1日（周五），逆回购余额为11640亿元，较前一周的5320亿元大幅飞腾。MLF余额防守72920亿元。2月PSL余额也防守不变。

　　往后看，3月1日央行已在大额净回笼，在资金波幅相对不大的情况下，后续逆回购余额可能相应降至低位。3月4-8日，逆回购到期11640亿元，其中4-6日单日到期量均高于3000亿元。

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　　政府债：3月4-8日净缴款911亿元

　　政府债净缴款降至911亿元，对资金面影响不大。3月4-8日，政府债净缴款为911亿元，大幅低于前一周的2253亿元，举座处于历史较低位。

　　3月4-8日，政府债谋略刊行1928.8亿元，其中，国债谋略刊行1350亿元，所在债谋略刊行578.8亿元。

　　国债方面，3月国债单只界限有放量迹象。遏抑3月8日，3月已露馅4只国债的刊行招标界限，其中3Y附息国债界限从990亿增到1070亿，3M贴现国债界限从300亿增到400亿，6M贴现界限防守300亿不变，超长30Y国债界限防守280亿元不变，变化幅度相对较小。  若按照最新界限测算，2月国债刊行约9300亿元，但由于到期量高达8088亿元，3月国债净刊行仅1200亿元。需要柔和下周两会详情的财政赤字率和所在新增债界限。

现如今，越来越多的健康问题都趋于年轻化，“养生”一词不再是中老年人的专属名词，也成为了年轻一代非常关注的一种生活方式。而其中，与“颜值”息息相关的头发问题也是被越来越多年轻人锁关注。有数据显示，我们国家受掉发问题困扰的人大约有2.5亿，消费者颜值类消费美发护发占比30%以上，而且用于个人头部护理的消费正以每年30％的速度急速递增，养发护发行业跟着迅猛发展了起来。

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　　所在债方面，字据30个省市刊行谋略测算3月净刊行约4400亿元，和国债整个约5600亿元，环比减少约1200亿元，3月供给扰动较小。

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　　同行存单：净融资着落

　　同行存单净融资431亿元。2月26日-3月1日，同行存单刊行5734亿元，净融资431亿元，净融资有所放缓。2月18-23日，同行存单刊行11232亿元，净融资4383亿元。召募率方面，2月26日-3月1日，同行存单召募率降至88.91%，前一周为93.39%。

　　存单加权刊行利率2.24%，加权刊行期限小幅飞腾。2月26日-3月1日，同行存单加权刊行利率2.24%，较前一周小幅下行2bp。存单加权刊行期限8.0个月，前一周为7.9个月，其中国有行和农商行飞腾，股份行和城商行着落。1年期存单占分类型银行存单总刊行量比例，整个47.6%（相对前一周+13.6pct）。

　　1年期AAA存单收益率上行至2.24%。二级商场方面，2月26日-3月1日，1年期AAA同行存单收益率上行至2.245%，较前一周上行1bp。一级商场方面，1年期股份行存单利率周五收至2.24%，较前一周下行3bp。

　　流动性框架

　　之一：《怎样测算超储率？》

　　之二：《税期、政府债刊行和财政支拨，怎样影响流动性？》

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